대한생명(088350) - 재무건전성 강화 추세 지속 전망...한화증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 11,000원 ● 자산시장의 강세를 이용한 매각이익의 증가로 이익 큰 폭 개선 대한생명의 FY10 2분기 순이익은 전분기대비 36% 증가한 1,749억원을 기록하였다. 이익의 증가는 자산시장의 강세를 이용한 주식 및 채권의 매각이익이 1,400억원 발생하였고, 지속적인 사차이익 관리 강화로 위험보험금 지급율이 큰 폭으로 하락했기 때문이다. 다만 사업비에서 성과급 지급 등의 유지비가 530억원 일시적으로 발생하여 이익의 추가적인 증가를 제한하였다. ● 재무건전성의 강화 노력 본격화 동사는 상대적으로 자산과 부채의 듀레이션 갭이 컸기 때문에 재무건전성에 약점을 보여왔다. 그러나 상장을 통한 자금유입으로 장기채권의 매입이 증가하면서 듀레이션 갭이 큰 폭으로 축소되기 시작했다. 지난 분기 4.20에 달하던 동사의 듀레이션갭은 이번 분기 3.68로 크게 축소되었다. 이는 만기보유채권을 금리수준이 상대적으로 높은 특수채를 중심으로 1.5조원 매입했기 때문이다. 이에 따라 동사의 RBC비율은 전분기 206에서 이번 분기 233으로 크게 개선되었고, 아직까지 추가적인 장기채권의 매입여력을 보유하고 있기 때문에 재무건전성의 강화 추세는 회기말까지 지속될 전망이다. ● 투자의견 Buy 및 목표주가 11,000원 유지 대한생명에 대한 투자의견 Buy 및 목표주가 11,000원을 유지한다. 이는 자산시장의 강세를 이용한 이익 개선세가 당분간 이어질 전망이고, 동사의 재무건선성 강화 노력이 본격화되고 있어 아킬레스건의 해소가 기대되기 때문이다.