한화케미칼(009830) - 2010년보다 2011년이 더 좋다...한화증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 39,000원 (27,000원에서 상향) ● 2010년 3분기 실적은 시장의 기대수준에 부합 2010년 3분기 매출액은 9,203억원, 영업이익은 1,437억원, 순이익은 1,262억원으로 역사적 최고 수준의 이익을 달성하였다. 주력 제품인 PE, 염소 등 제품마진이 확대되어 영업이익은 전분기 대비 19.1% 증가하였다. 3분기 순이익은 전분기 대비 6.4% 증가하였는데 영업이익 증가폭보다 순이익이 적게 상승한 것은 지분법 평가이익이 축소되었기 때문이다. 한화L&C, 대한생명 등 대부분 계열사의 지분법평가이익은 증가하였지만 여천NCC 이익은 감소하였다. ● PVC제품마진 강세로 인해 2010년 4분기 이익도 양호할 것으로 예상 PVC제품가격 상승으로 인해 2010년 4분기 매출액은 3분기 대비 확대될 것으로 예상된다. 그러나 순이익은 3분기 대비 감소할 것으로 전망되는데, 주요 이유는 일회성 비용이 발생될 것으로 판단되기 때문이다. 2010년 4분기 매출액은 9,212억원, 영업이익은 1,139억원, 순이익은 1,002억원으로 예상된다. 일회성 비용을 제외한다면 이러한 실적도 놀랄만한 실적으로 기록될 것이다. ● 2011년 실적기준으로 P/E 9.1배에 거래되고 있으나 부담되는 수준은 아님 한화케미칼의 주가는 최근까지 시장수익률대비 Outperform한 성과를 달성하였지만, 현재주가는 2011년 실적 기준 P/E 9.1배에 거래되어 부담되는 수준은 아닌 것으로 판단된다. 2011년에는 염소 증설효과가 온기로 반영되고, PVC제품 마진이 추가적으로 확대될 것으로 예상된다. 이에 따라 2011년 실적을 상향 조정하며, 기존 목표주가 27,000원에서 39,000원으로 목표주가를 상향한다.