현대하이스코([010520) - 동사 주가 견인 요소들은 여전히 이상 無...대우증권 - 투자의견 : 매수 (Maintain) - 목표주가 : 23,500원 ● 투자의견은 매수 유지, 목표주가는 23,500원으로 8.3% 상향 목표주가 상향 조정은 수익예상을 상향 조정했기 때문이다. 목표주가의 적용 EV/EBTIDA는 6.5배로 국내 철강금속 평균치인 5.6배보다 높다. 이는 동사가 2011년부터 순차입금 감소로 순이익이 빠르게 개선된다는 점을 반영한 것이다. 2012년 영업이익은 2010년 대비 8.8% 증가하나 당기순이익은 21.1%나 증가할 전망이다. ● 1분기 영업이익은 시장 예상치 충족, 2분기에도 1분기 대비 7.6% 증가 예상 1분기 매출액과 영업이익은 전분기 대비 각각 3.5%, 7.5% 감소했으나 영업이익은 586억원으로 시장 예상치인 580억원을 충족했다. 매출액과 영업이익이 감소한 이유는 자동차용 강판 판매량이 전분기 대비 5.6% 감소했기 때문이다. 이는 2009년 4분기에 자동차 업체들이 재고를 확보하기 위한 조기 수요가 발생해 역 기저효과가 나타난 것이다. 2분기에도 판매 가격 인상(냉연재 톤당 18만원, 강관 19만원)으로 매출액과 영업이익이 전분기 대비 각각 7.1%, 7.6% 증가할 전망이다. 특히 가격 인상에 따른 재고 효과로 영업이익은 지난 4분기에 이어 다시 600억원을 상회할 것으로 예상된다. ● 동사 주가의 Catalyst는 자동차 시황 호조, 냉연사의 우호적 영업환경 지속 자동차용 강판은 동사의 냉연재 매출액의 58.2%, 전체 매출액의 46.5%를 차지한다. 또한 현대차 그룹 자동차용 강판 수요의 50%를 동사가 담당하고 있다. 따라서 현대차 그룹의 자동차 판매량 증가가 동사의 이익으로 직결되고 있다. 또한 냉연사의 우호적 영업환경은 2011년 말까지는 지속될 전망이다. 냉연 설비 증설에는 1년 이상의 시간이 필요하나 아직 본격적인 증설 움직임은 보이지 않고 있기 때문이다. POSCO가 일반 열연재를 톤당 17만원 인상했으나 냉연사 공급용 열연재 가격은 14만원 인상에 그쳤다는 점도 긍정적이다. 일본산 열연 코일 수입 가격도 지난 1분기에 이어 2분기에도 시장 예상치 이하 수준으로 결정되고 있다는 점도 과거 보다 높아진 냉연사들의 구매 협상력을 대변한다.