제일기획(030000) - 취급고 회복세는 금년 상반기에도 이어질 전망...한화증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 403,000 원(유지) ● 투자의견 매수, 목표주가 403,000 원 제일기획의 투자의견은 매수와 목표주가 403,000 원을 유지한다. 주요 투자포인트는 다음과 같다. 1) 4분기 취급고가 시장의 예상보다는 양호할 것으로 판단된다. 국내취급고가 4 분기에 턴어라운드 하면서 30% 대의 성장이 예상된다. 해외부문은 환율 하락과 지난해 4 분기 호실적에 따른 역기저효과가 작용하여 축소될 전망이나 환율감소폭에 비하면 양호할 것으로 판단된다. 2) 4 분기 영업이익이 시장 예상보다 양호할 전망이다. 전반적인 비용 감축과 마진율 높은 광고위주의 수주가 이어지고 있기 때문이다. 3) 금년에는 본격적인 스마트폰 시장의 경쟁이 심화될 것이며 내년 상반기까지 이어지는 스포츠 이벤트로 마케팅 강화의 여건이 마련되었다. 4) 규제완화의 원년이 됨에 따라 광고시장의 확대가 예상된다. ● 4분기 국내취급고 중심의 성장 예상 4분기 동사의 취급고는 국내취급고 중심의 성장이 예상되는 반면 해외법인연계 총취급고는 감소할 것으로 전망된다. 4 분기 동사의 총취급고는 9,490 억원(YoY -5.2%) 연간 동사의 총 취급고는 2 조 4,012 억원(YoY -10.1%)으로 추정된다. 국내부문에서는 제일기획의 방송광고 신탁액이 12 월에는 전년동기대비 76.9%, 4 분기 전체로는 50.5% 성장했다. 또한 뉴미디어 광고시장도 회복세를 보이고 있어 국내부문의 취급고는 30% 대의 성장이 전망된다. 이는 지난해 광고시장의 회복세와 함께 4 분기 국내광고시장침체에 의한 기저효과가 작용했기 때문인 것으로 판단된다. 또한 4 분기에만 신세계, 대한항공, 대신증권, KTB 증권, 스킨푸드 등 700 억원 규모의 신규광고주를 개발하였다. ● 4분기 해외취급고 위축은 예상했던 바 반면 해외취급고 감소는 불가피할 전망이다. 그 이유는 환율하락과 지난해 사상최대 취급고 기록에 따른 역기저효과가 작용하기 때문이다. 4 분기 원달러환율이 지난해 4 분기 평균적으로 적용되었던 원달러환율이1,400 원에서 금년 4 분기에는 1,150~1,200 원에서 형성되고 있다. 그러나 이를 감안하더라도 4분기에 해외마케팅비 지출 회복으로 환율 하락폭보다 크게 축소되지는 않을 전망이다.