NHN(035420) - 조짐[兆朕]이 보인다...하나대투증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 258,000원 * 2분기 실적 예상수준 NHN의 2009년 2분기 실적은 예상데로 매출과 영업이익 모두 전분기대비 Low Single 수준의 증가를 기록하였다. 계절적성수기를 맞이한 디스플레이광고 매출이 전분기대비 22% 증가하며 성장을 견인하였으나, 비수기였던 게임부분은 4.6% 감소한 실적을 기록하였다. 검색광고 매출은 전분기대비 2.6% 성장하였으며 이는 1분기 매출이 경쟁사대비 상대적으로 양호했다는 점을 감안해야 할 것으로 보인다. * 온라인광고의 성장 가능성 높아지고 있는 듯 하반기 온라인광고 매출 특히 검색광고 매출이 펀더멘털을 견인할 수 있을 것으로 예상된다. 이는 전체매출의 50% 수준을 차지하는 검색광고의 성장가능성을 점차 높게 보고 있기 때문이다. 하반기 경기회복에 대한 기대감이 증가하고 있는 상황에서 등록광고주가 꾸준히 증가하고 있고, PPC(Price Per Click)가 완연한 상승세로 전환되고 있어 향후 CTR(Click Through Rate) 증가와 더불어 검색광고의 매출은 양호한 수준을 기록할 수 있을 것으로 기대한다. * 일본 검색서비스, NHN 비즈니스 플랫폼(NBP)에 대한 접근은 보수적으로 회사에서도 밝혔듯이 일본 검색서비스에 대한 부분은 장기적인 관점에서 접근해야 할 것으로 판단된다. 검색서비스의 특성상 서비스의 질 개선에는 다소 시간이 필요할 것으로 예상되기 때문이다. NBP의 경우도 국내 시장환경 및 영업 경쟁구도를 고려해야 할 것으로 판단되며 안정적인 매출규모를 유지해야 한다는 점에서 공격적인 영업은 쉽지 않을 것으로 예상되기 때문이다. * 안정적인 펀더멘털 개선에 대한 기대 유효 하반기 온라인광고 시장의 턴어라운드가 예상됨에 따라서 NHN의 실적도 상반기대비 상대적으로 큰 폭으로 개선될 것으로 예상된다. 3분기 디스플레이광고의 계절적요인에 의한 부진이 예상되는 상황에서 검색광고의 성장성 회복여부가 관전포인트가 될 것으로 예상되며, 8월 15일 오픈베타서비스를 시작하는 MMOG “C9”의 흥행여부도 주가에 영향을 미칠 것으로 판단된다.