대구백화점(006370) - 낮은 기저효과와 높은 자산가치...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 20,000원 FY08F PBR 0.3배로 매우 저평가되어 있는 상태. 2010년말 현대백화점(069960, BUY) 및 2012년 이후 신세계(004170, BUY) 신규 출점 우려가 할인요인으로 작용. 하지만 영업 활동이 조금씩 개선되고 있고 청산가치에도 미치지 못하는 현 주가는 저평가. 1분기(4-6월) 실적 예상대비 소폭 하회: 순매출액 및 영업이익이 3%yoy 및 6%yoy 감소하며 예상을 소폭 하회. 반면, 세전이익은 5%yoy 증가하며 예상을 상회함. 경쟁 증가로 매출 부진: 매출 부진은 본점(#1, FY07 매출비중 약 40%) 영업환경 악화(2007년 하반기 롯데쇼핑(023530, BUY) 영플라자 출점 영향)에 기인. 이에 따라 인건비 및 판촉비 통제에도 불구, 영업이익은 전년대비 감소. 하지만 순이자수지 개선 등으로 상쇄: 순현금 기조 및 비상장 자회사 대백저축은행의 양호한 실적으로 영업외 수지는 지속적으로 개선되며 영업 부진을 상쇄. 하반기 전망은 개선: 롯데쇼핑 영플라자 출점이 2007년 8월말임을 감안할 때 하반기 이후 낮은 기저효과 등으로 완만한 실적 개선이 전망됨. 지난 7월 매출은 5%yoy 성장한 것으로 추정되어 영업 활동이 개선되고 있는 것으로 보임.