신세계(004170) - 전망치를 뛰어넘고 있는 실적 달성, 반면 주가는 크게 하락하여 투자메리트 확대...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수,유지) - 목표주가 : 850,000원 * 1월에 이어 2월에도 기존 추정치를 뛰어넘는 실적 달성 전주 발표된 신세계 08년 2월 실적 역시 전월에 이어 기존 추정치를 뛰어넘는 실적을 달성하였다. 전년 동월 대비 매출액이 4.8% 영업이익이 12.5% 증가했는데, 지난해와 금년 설 행사 기간 차이를 감안해서 1~2월 누계 실적을 살펴봐도 매출액은 10.3%, 영업이익은 22.4% 증가한 것으로 집계되었다. 이정도 수준이면 최근 경기침체에 대한 우려감을 충분히 씻어줄 만한 수준으로 판단할 수 있다. 이와 같은 실적 달성이 동사의 높은 경쟁력을 바탕으로 한 특수한 상황인지, 아니면 전반적인 소매유통업체들의 실적이 개선되고 있는지를 점검해봐야겠지만 여하튼 동사의 경우 센티멘탈 요인에 따른 우려감보다 실제 영업상황은 훨씬 양호한 수준을 유지하고 있는 것으로 판단할 수 있다. * 08년 상반기 실적 호조세 유지될 전망, 기존 실적 추정치 상향 조정 체감경기가 악화되고 있는 상황속에서도 양호한 실적을 달성한 동사는 기존 예상했던 수준보다 훨씬 개선된 실적 달성이 가능할 것으로 추정된다. 당사에서는 1분기 뿐 아니라 08년 연간 실적 전망치를 상향 조정하는데, 1~2월 수준을 고려할 경우 1분기에는 매출액 8.5%, 영업이익이 18.7% 이상 증가할 수 있고 연간으로도 매출액 6.6%, 영업이익 12% 이상의 실적 개선이 가능할 것으로 추정하고 있다. 이는 기존 예상했던 1분기 영업이익증가율 13.3%보다 5.4%pt 높아진 것이며, 연간 영업이익 추정치 역시 2.2% 이상 상향 조정한 것이다. 또한 지난 상반기에는 백화점 본점 명품관, 죽전점이 출점되면서 마케팅비용이 증가했던 점을 감안한다면 08년 상반기 실적 개선폭은 여타 다른 소매업체보다 크게 나타날 수 있을 전망이다. * 전망치를 뛰어넘고 있는 실적 달성에도 주가 하락폭이 커서 투자메리트 확대 동사는 이처럼 매월 전망치를 뛰어넘는 실적 달성에도 불구, 지난 연말 이후 주가 하락폭이 19.4%에 달해 KOSPI 하락율 12.2% 대비 7% 이상 초과하락률을 기록하고 있다. 이와 같은 요인에는 아무래도 동사의 높은 성장세 지속에 대한 우려감과 연말 이후 악화되고 있는 경기침체 우려감이 작용한 것으로 판단하고 있는데, 물론 향후 성장성과 밸류에이션 문제는 계속해서 논란이 되겠지만 높은 실적 안정성을 기록함으로써 경기 변동에 대한 리스크는 크게 줄어든 것으로 판단된다. 결국 주식시장이 뚜렷한 방향을 잡지 못하고 있는 지금과 상황에서는 동사처럼 실적 안정성이 높은 기업에 대한 관심이 높아질 수 있다는 판단으로 매수의견과 목표주가 85만원을 유지한다.