하이닉스(000660) - 9월 3일부터 6일까지 Woori Korea Conference참가 및 유럽 지역 NDR 실시...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 52,000원 ● 9월 3일부터 6일까지 Woori Korea Conference(London) 참가 및 유럽 지역 Non-Deal Roadshow 실시 하이닉스반도체는 지난 9월 3일부터 4일까지 런던에서 개최된 Woori Korea Conference에 참여하고, 이어서 5일과 6일 네덜란드와 독일 지역 투자자들을 대상으로 기업설명회를 가졌다. 동사에 대한 유럽 지역 투자가들의 최대 관심사는 1) 최근 DRAM 현물 가격 약세의 원인과 전망, 2) 메모리 산업의 업황 변화에 따른 동사의 대처 방안, 3) 향후 설비 투자 규모와 재원 마련 방안이었다. 또한, 향후 채권단 지분의 향배에 대해서도 높은 관심을 표명하였다. 당사에서는 동사에 대한 투자의견으로 Buy, 목표주가 52,000원을 유지한다. 그 근거는 1) 최근 DRAM 가격 약세는 서브 프라임 이슈 대두로 인한 DRAM 시장의 단기적 위축일 가능성이 높은 것으로 판단되고, 2) 단기적인 관점에서 3분기와 4분기 실적이 2분기 대비 대폭 개선될 것으로 판단되기 때문이다. 3) 또한, 장기적으로 2008년 연간 실적이 2007년 실적 대비 개선될 가능성이 높기 때문이다. ● 최근 DRAM 현물 가격 약세의 주원인은 일부 유통업체들의 재고 축소가 진행되었기 때문으로 판단 유럽 지역 투자자들 대부분은 단기적인 업황의 등락보다는 중장기적인 산업의 흐름에 보다 높은 관심을 표명하였지만, 최근 진행되었던 DRAM 현물 가격 약세에도 많은 관심을 표명하였다. 동사에서는 최근의 현물 가격 약세는 일부 유통업체들이 재고 축소로 인한 효과로 판단하고 있고, 향후 전반적인 DRAM 수급은 비교적 안정적인 흐름을 시현할 것으로 응대하였다. 2008년 DRAM 시장에 대해서는 2007년 대비 확실한 수급 상의 개선을 전망하였는데, 주요한 이유 중 하나는 8인치 라인의 Phase-out이었다. NAND 업황의 경우 단기적으로는 애플사의 신규 제품 출시로 인해 수급은 안정적일 것으로 전망하고 있으며, 2008년의 경우 역시 8인치 라인의 Phase-out으로 인해 NAND 산업 출하량 증가율이 2007년 예상치인 150 ~160%에 미달하는 120% 가량에 불과할 것으로 예상된다. 따라서, 2008년 NAND 산업 수급 또한 긍정적일 전망이다. ● 메모리 산업의 업황 변화는 원가 및 기술 경쟁력에서의 우위로 대처 동사는 메모리 산업의 업황 변화에 어떻게 대처할 것인가라는 질문에는 1) 현재 Top-tier와 Second-tier 사이의 수익성 격차는 영업이익 기준 20%p로 이미 원가 경쟁력에서는 승부가 종료된 것으로 판단하고 있었고, 2) geometry로 대표되는 기술 경쟁력 측면에서는 DRAM은 선두 수준이고, NAND의 경우 선발업체 대비 한 node 정도 뒤쳐져 있는 상태이지만, 2008년 상반기 48nm 제품 대량 생산으로 격차를 좁힐 계획이라고 대응했다. 향후 설비 투자 규모의 경우 적어도 2009년까지는 현재 수준 정도의 설비 투자를 유지할 것으로 예상하였고, 그 재원은 영업에서 발생한 현금임을 누차 강조했다. 마지막으로 채권단 지분의 경우 시장에서의 매각 보다는 전략적 투자가에게 매각 가능성이 높은 것으로 판단된다.