금호석유화학(011780) - 3분기 영업실적 크게 개선 전망...대신증권 ● 3분기 영업이익 501억원(YoY 223.2%) 추정 동사의 3분기 영업실적이 크게 호전될 전망이다. 3분기 매출액 및 영업이익은 각각 5,490억원(YoY +20.3%), 501억원(+223.2%)으로 전망된다. 이같은 실적개선은 지난 1분기 이후 지속되고 있는 원재료(부타디엔)의 가격하락과 주력제품인 합성고무 가격안정 때문이다. 더욱이 합성수지 주 원재료인 SM 국제가격 안정도 동사의 3분기 실적개선을 주도하고 있다. 합성고무 원재료의 65%를 차지하는 부타디엔(BD) 국제가격이 지속적인 약세를 기록하고 있다. 특히. 지난 1분기 및 2분기 동사의 BD 투입가격이 각각 톤당 1,100달러, 1,000달러를 기록하였으며 3분기 투입가격도 톤당 930달러(YoY -40%) 수준으로 하락할 것으로 전망된다. 그러나 합성고무 국제가격은 지난 1~2분기 평균 톤당 1,600달러를 기록하였으며 3분기에는 톤당 1,500(YoY -4.1%)로 원재료 가격 하락(-40%)에 비해 제품가격이 상대적으로 안정세를 기록하고 있다. BD 국제가격 약세는 동남아시아 지역을 중심으로 한 일부 증설물량 때문이며, 상대적으로 합성고무 가격안정은 최대 수요처인 타이어(53%)경기 회복에 기인하고 있다. 최근 8월 이후 BD 국제가격이 소폭 상승세를 기록하고 있어 4분기 수익성은 3분기 대비 감소가 불가피하다. 그러나 전방산업인 타이어 경기호조와 타이트한 합성고무 수급을 감안하면 4분기 영업이익은 약 430억원(YoY +167.7%) 수준으로 여전히 양호한 영업실적이 예상된다. ● 2008년 합성수지 Turnaround 예상 그동안 적자사업부였던 동사의 합성수지사업부(ABS/PS)가 2007말 이후 턴어라운드(turnaround)가 가능할 것으로 예상된다. 그동안 합성수지는 국내 공급과잉과 Captive User 부재로 경쟁사 대비 상대적으로 수익성이 열악하였다. 그러나 최근 중국 최대 전자업체인 하이얼 그룹과의 전략적 제휴 추진은 향후 안정적인 수요처를 확보하는 계기가 마련된 것으로 판단한다. 또한 국내 경쟁사 중 일부 업체가 실질적인 생산중단을 추진하고 있어 내수부문의 공급부담도 다소 완화될 것으로 예상되기 때문이다. ● 2007년말 이후 합성고무 세계 No.1 부각: 국제가격 결정권 강화 전망 합성고무 수요처인 타이어 경기의 중장기 전망이 양호한 가운데 합성고무의 양호한 수익유지가 가능할 것으로 전망된다. 최근 동사의 합성고무 증설이 완료(2007년 12월)되면 동사는 실질적인 세계 No. 1(판매량 기준)으로 부상하면서 향후 합성고무의 국제가격 결정권이 더욱 강화될 것으로 전망된다.