코아로직(048870) - 동사의 경쟁력은 지속적으로 유지되고 있는 상황...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 43,000원 (54,000원에서 하향) ● 목표주가 43,000원으로 하향 조정, 투자의견은 Buy 유지 코아로직의 목표주가를 54,000원에서 43,000원으로 20.4% 하향 조정한다. 이는 2분기 이후의 실적 하향 조정으로 2006년 동사의 실적이 하향 조정되었기 때문이다. 그러나 목표주가의 하향 조정에도 불구하고 동사의 투자의견은 Buy로 유지한다. 이는 1) 삼성전자 주력모델인 D600의 출하부진에도 불구하고 2분기 실적이 양호한 것으로 추정되어 동사의 경쟁력이 확인된 점, 2) 동사의 실적 하향 조정에도 불구하고 2006년 예상EPS 기준으로 PER 5.1배에 거래되는 등 저가 메리트가 부각되고 있는 점, 3) 3분기 이후에도 휴대폰 제조업체들의 멀티미디어폰 비중 확대와 디자인룰 개선에 따라 실적 증가가 예상되는 점 등 때문이다. 목표주가는 RIM(베타 1.1, 자기자본비용 11.5% 가정)에 의해 산출되었다. ● D600의 부진에도 불구하고 동사의 2분기 실적은 양호한 것으로 추정 동사의 2분기 매출액은 당사의 예상치를 14.4% 하회한 475억원, 영업이익은 예상치를 20.0% 하회한 80억원으로 추정된다. 2분기 실적이 예상치를 하회한 것으로 추정되지만, 동사의 경쟁력은 지속적으로 유지되고 있다고 판단된다. 이는 1) D600 외의 휴대폰에 장착되는 MAP의 판매 호조로 1분기 대비 5.3% 증가한 것으로 추정되는 2분기 MAP의 매출액, 2) 1분기에 계상되었던 일회성 비용의 미계상과 디자인룰 개선 등으로 2분기 영업이익률이 1분기 대비 상승한 16.8% 기록, 3) 4월을 바닥으로 개선 추세가 진행 중인 것으로 추정되는 월별 실적 등에 기인한다. ● 매출처 다변화, 제품 다각화, 원가 관리 등을 통해 3분기 이후에도 차별화된 실적 전망 기존 제품의 단가인하 효과와 삼성전자 휴대폰의 경쟁력 약화에도 불구하고 동사는 3분기 이후에도 다른 휴대폰 부품업체 대비 차별화된 성장이 전망된다. 이는 1) 디자인룰 개선과 파운드리의 효율적인 운영을 통해 원가절감이 가능할 전망이고, 2) Hera NEO와 Diva 출시 이후에도 저가형 CAP/MAP, 화상통화용/음악전문용 MAP을 출시하는 등 신규제품의 지속적인 편입을 통해 높은 수익성을 안정적으로 유지할 전망이며, 3) 가격 및 성능 면에 있어 해외 경쟁업체대비 우위에 있는 것으로 파악됨에 따라 삼성전자, LG전자 이외 메이저 휴대폰 제조업체로의 고객다변화를 통해 매출의 level-up이 예상되기 때문이다.